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2月5日，“短視頻第一股”快手將登陸港交所，發(fā)行價(jià)115港元/股，股票代碼1024.HK。2月4日晚間暗盤交易，快手一度漲超260%，最終報(bào)收336.6港元/股，總市值達(dá)1.38萬億港元。

快手此次IPO受到市場(chǎng)追捧，成為近期新股發(fā)行的人氣王，當(dāng)然跟其背后巨大的群眾基礎(chǔ)分不開，最新數(shù)據(jù)顯示，快手平均日活躍用戶超3億、月活超7億;獨(dú)創(chuàng)“老鐵經(jīng)濟(jì)”，電商GMV兩年增長(zhǎng)千倍，如今電商、游戲、二次元、知識(shí)付費(fèi)等多元業(yè)務(wù)并行發(fā)展。它的背后還站著騰訊、百度等資本。

快手暗盤一度漲超260%

收盤市值達(dá)1.38萬億港元

2月4日早間，快手發(fā)布最終的全球發(fā)售結(jié)果及定價(jià)公告。公告稱，快手每股發(fā)售定價(jià)115港元，全球發(fā)售3.65億股股份，預(yù)計(jì)募集資金凈額412.76億港元。其中香港發(fā)售獲1204倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售獲約39倍認(rèn)購(gòu)。

快手近期成為新股發(fā)行的凍資王、人氣王，公開招股部分吸引142.3萬人認(rèn)購(gòu)，沒想到其暗盤交易也很火爆。

2月4日下午4點(diǎn)多，快手進(jìn)行暗盤交易，富途證券信息顯示，快手開盤大漲報(bào)263.8港元/股，最高漲至421港元/股，較發(fā)行價(jià)115港元/股的漲幅超266%。隨后快手股價(jià)震蕩走低，波動(dòng)較為劇烈，截至6點(diǎn)半收盤，快手報(bào)336.6港元/股，漲幅收于192.70%，總市值達(dá)1.38萬億港元，成交額為7.33億港元。據(jù)了解，快手已經(jīng)超過農(nóng)夫山泉(港股09633)、藍(lán)月亮、泡泡瑪特(港股09992)成為富途暗盤成交額排行榜第一名。

還有一個(gè)情況是，因上游合作方系統(tǒng)問題，2月4日多家券商暫?？焓职当P交易。比如大量的交易使得輝立交易場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)故障，下午5:13即時(shí)暫停買賣服務(wù)。

此前，港交所公布，快手將在周五掛牌當(dāng)日，獲準(zhǔn)列入認(rèn)可賣空指定證券名單，這意味投資者可隨即沽空。

上市前公布新董事名單

今年1月26日，快手向港交所遞交上市發(fā)行方案，并于當(dāng)日至1月29日正式開始公開招股。據(jù)公告，本次IPO快手將共計(jì)全球發(fā)售股份數(shù)目3.65億股，其中香港發(fā)售股份數(shù)目913.0萬股，國(guó)際發(fā)售股份數(shù)目為3.56億股。

據(jù)了解，此次快手IPO，吸引10家國(guó)際大型基石投資者，包括The Capital Group、淡馬錫、GIC Pte、貝萊德公司和阿布扎比投資局等全球知名投資機(jī)構(gòu)。上述這些基石投資者同意認(rèn)購(gòu)快手約24.5億美元股票，相當(dāng)于IPO集資規(guī)模至少45%。

2月5日，快手將在香港聯(lián)交所主板正式上市，這是除阿里巴巴之外，近兩年來港股規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目。

在上市前，快手在公布了最新的董事名單與其角色及職能。值得注意的是，原京東集團(tuán)CFO黃宣德、原美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文，成為快手新的獨(dú)立非執(zhí)行董事。公開資料顯示，黃宣德在擔(dān)任京東集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官一職近7年時(shí)間，在2020年9月16日正式退休。而美團(tuán)的王慧文在2020年12月18日宣布正式退休，他原來是美團(tuán)的二號(hào)人物。

快手日活超3億

券商看好其高成長(zhǎng)性

從2011年到2021年的十年時(shí)間里，國(guó)民級(jí)短視頻平臺(tái)快手從北京立水橋走向了港交所。

資料顯示，2014年以來快手共進(jìn)行了多輪融資，累計(jì)融資額超過48億美元，投資方包括騰訊投資、云鋒基金、百度、博裕資本、Temasek淡馬錫、紅杉資本中國(guó)、五源資本、DST Global等。

如今快手已發(fā)展成為短視頻行業(yè)的引領(lǐng)者，建立了直播娛樂、線上營(yíng)銷服務(wù)、電商、網(wǎng)絡(luò)游戲、在線知識(shí)分享等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

招股書顯示，快手在2013年推出短視頻社交平臺(tái)，2016年推出直播功能，2018年在中國(guó)短視頻行業(yè)率先大規(guī)模使用基于深度強(qiáng)化學(xué)習(xí)的視頻推演算法，2018年，隨著用戶參與度提升，為方便用戶在生態(tài)系統(tǒng)中進(jìn)行交易，快手推出了電商解決方案。

快手江湖地位顯赫，具有強(qiáng)大的“老鐵”基礎(chǔ)。截至2020年9月30日止九個(gè)月，快手的中國(guó)應(yīng)用程序及小程序的平均日活躍用戶及平均月活躍用戶分別為3.05億及7.69億。日活躍用戶在快手應(yīng)用的日均使用時(shí)長(zhǎng)超過86分鐘、日均訪問次數(shù)超過10次。

根據(jù)艾瑞咨詢，快手的內(nèi)容社區(qū)活躍度在中國(guó)頭部的基于視頻的社交平臺(tái)中排名第一，截至2020年9月30日止九個(gè)月的內(nèi)容創(chuàng)作者占平均月活躍用戶在快手應(yīng)用上的比例約26%;快手應(yīng)用上每月平均短視頻上傳量約超過11億條。

快手表示，所有用戶都可以免費(fèi)訪問快手的平臺(tái)，主要通過銷售虛擬物品，提供多種形式的線上營(yíng)銷服務(wù)，以及收取電商銷售傭金進(jìn)行變現(xiàn)。正在積極開發(fā)其他變現(xiàn)機(jī)會(huì)，通過提供網(wǎng)絡(luò)游戲、在線知識(shí)共享以及其他產(chǎn)品和服務(wù)讓收入來源更加多元化。

根據(jù)艾瑞咨詢，截至2020年9月30日止九個(gè)月，快手作為世界第二大短視頻平臺(tái)，平均日活躍用戶為2.759億人;作為世界第二大直播電商平臺(tái)，直播電商商品交易總額約為2040億元。快手已經(jīng)成為除淘寶天貓、京東、拼多多以外的中國(guó)第四大電商平臺(tái)，2020年前9個(gè)月，快手電商的商品交易總額GMV較2018年增長(zhǎng)超2000倍。

從快手的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看到，其收入從2017年的83億元增至2018年的203億元，再進(jìn)一步增至2019年的391億元。2020年上半年?duì)I收為407億元，去年同期為273億元。

但是公司盈利情況卻不好，2017-2019年，快手的凈虧損分別為200.45億元、124.29億元、196.52億元，到2020年9月的凈虧損為973.71億元。撇除以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支及可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)，2017-2019年經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額分別為7.74億元、2.05億元、10億元，但是，2020年前9個(gè)月，由于推廣、人才引進(jìn)及研發(fā)基地等方面的投入，快手錄得經(jīng)調(diào)整凈利虧損為72.4億元人民幣。

從快手的業(yè)務(wù)來看，直播收入保持增長(zhǎng)，線上營(yíng)銷服務(wù)等其他業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)迅速。招股書顯示，2017年、2018年及2019年，快手直播賺取的收入分別為79億元、186億元、314億元，分別占總收入的95.3%、91.7%、80.4%。2020年前9個(gè)月，其直播收入為253億元，占總收入的62.2%%，可見雖然現(xiàn)在直播仍然是快手收入的大頭，但是比例在逐步降低。

現(xiàn)在快手也在逐步嘗試游戲、協(xié)作辦公、二次元、知識(shí)付費(fèi)、教育等新領(lǐng)域，探索多元化的變現(xiàn)模式及機(jī)會(huì)。從2017年到現(xiàn)在，快手的線上營(yíng)銷服務(wù)占比從4.7%增至最新的32.8%，變現(xiàn)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。

從其股東陣容看，截至當(dāng)前，騰訊的持股比例為21.57%，為快手最大機(jī)構(gòu)股東，5Y Capital持股16.65%?？焓諧EO宿華持股12.65%、聯(lián)合創(chuàng)始人程一笑持股10.02%，因AB股架構(gòu)的緣故，兩人掌握公司的實(shí)際控制權(quán)。

關(guān)于此次IPO募資，快手表示，約35%將用于增強(qiáng)公司生態(tài)系統(tǒng)，30%用于加強(qiáng)研發(fā)及技術(shù)能力，25%用于選擇性收購(gòu)或投資產(chǎn)品、服務(wù)及業(yè)務(wù)，10%用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

中泰國(guó)際策略分析師顏招駿表示，快手為直播+短視頻平臺(tái)，屬稀缺標(biāo)的，并于行業(yè)處于領(lǐng)先地位，同時(shí)具高成長(zhǎng)性，同業(yè)參考意義相對(duì)較低。未來隨著快手單列+雙列的廣告模式提升廣告變現(xiàn)效率及廣告加載率的進(jìn)一步提升，廣告相關(guān)收入將可保持快速增長(zhǎng)。公司直播電商發(fā)展迅速，方興未艾，貨幣化率將有大幅提升空間。

國(guó)信研究稱，對(duì)于快手來說，短視頻是基本盤，所處賽道和商業(yè)模式都足夠優(yōu)質(zhì);直播是快手第一變現(xiàn)曲線，生態(tài)模式相對(duì)健康;未來的增長(zhǎng)點(diǎn)是廣告快、直播電商強(qiáng)。快手的廣告變現(xiàn)效率有非常大的提升空間，2020H1，快手廣告收入為71.6元，占公司總收入比重為28%，單位時(shí)長(zhǎng)廣告收入僅為0.11元，不及抖音的1/4。

國(guó)信判斷，快手單列占比、廣告加載率的提升、數(shù)據(jù)及銷售能力的優(yōu)化，都有望提升其廣告變現(xiàn)效率，且確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)廣告業(yè)務(wù)2020-2023年收入CAGR為58%。直播電商的GMV、變現(xiàn)效率均有較大提升空間。國(guó)信判斷，2020-2023年，直播電商收入CAGR約為80%，有望成為快手的第三變現(xiàn)曲線。國(guó)信認(rèn)為公司的2023年的合理估值為1141-1264美元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)S為5-5.5倍。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

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