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2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議，審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，在科創(chuàng)板在2019年推行注冊制后，創(chuàng)業(yè)板也開始試點運行，并最終將推動A股完全走向注冊制，與國際接軌。

本次創(chuàng)業(yè)板注冊制發(fā)布了幾個要點

1.新增創(chuàng)業(yè)板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產(chǎn)不低于10萬元、不少于24個月的A股交易經(jīng)驗的要求;

2.創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制從目前的10%調整為20%，新上市企業(yè)上市前五日不設漲跌幅;

3.對于未盈利企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板也體現(xiàn)了一定的包容性，取消了現(xiàn)有規(guī)則里面“最近一期不存在未彌補虧損”的要求，綜合考慮企業(yè)預計市值、收入、凈利潤等因素，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

后續(xù)，還將完善包括發(fā)行、上市、交易、退市、信息披露等內容在內的一攬子配套政策。整體而言，注冊制將大大提高上市效率，強化信息披露的重要性、弱化上市繁瑣流程。

注冊制和核準制的核心區(qū)別

我們知道，A股從設立以來，采用了長達30年的上市核準制，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相繼推行注冊制后，A股將經(jīng)歷完全核準制——核準制和注冊制并存——完全注冊制的階段。核準制和注冊制，兩者的本質差別就是由誰來判斷發(fā)行證券的品質。核準制下，發(fā)行人申請上市前，需要提交材料由證監(jiān)會審核，由證監(jiān)會承擔判斷上市公司品質的責任;而注冊制下，證監(jiān)會只負責審查發(fā)行人提交資料是否符合信息披露義務，不管公司質量如何，不禁止證券發(fā)行，由市場去做上市公司投資價值判斷，責任在于投資者本人。

從這個差別我們可以看到，公司上市流程簡單化后，上市公司數(shù)量將快速增加，A股會更加魚龍混雜，這就需要投資者更加專業(yè)，具備個股深入分析研究的能力，否則很容易買到低質量的股票。

注冊制后，散戶何去何從?

我們先來和早已實施注冊制的美股做個比較。A股機構投資者持有市值占比約13%、美股約57%，A股股票型基金規(guī)模只有美國的1%，顯而易見的是美股主要是機構投資者，而A股還是個散戶市場。中國證券投資者保護基金有限責任公司發(fā)布的《2019年度全國股票市場投資者狀況調查報告》提到，在受調查者中，2019年股票投資獲利的專業(yè)機構投資者、一般機構投資者和自然人投資者比例分別為91.4%、68.9%、55.2%，專業(yè)機構投資者的獲利能力顯著好于其他兩類投資者。

未來的市場上市公司質量良莠不齊，散戶在證監(jiān)會把控度非常高的核準制市場尚且很難獲利，注冊制市場中更難挑選到優(yōu)質個股了。把專業(yè)的事交給專業(yè)的人，A股的投資者結構從散戶轉向機構化是必然的發(fā)展趨勢。

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